华安基金翁启森:国内国内股市具有更多的配置价值

在2018年,当告别全球资产下跌时,预计2019年国内股票市场将比2018年更具配置性。

目前,外部需求仍受全球经济放缓的影响。自去年10月以来,欧洲和日本等世界主要经济体的采购经理人指数开始下降; 12月表现优异的美国制造业采购经理人指数也出现大幅下滑。国际货币基金组织已在年初降低了全球经济增长预测。

预计2019年上半年国内经济将出现周期性下滑。由于三四线城市货币化退出,2019年第一季度房地产销售数据仍面临下行压力。国内相应宏观政策宽松,但强度有限。降低存款准备金率仍然主导货币政策。在美联储退出加息之前,央行降息的可能性很小。财政政策受到地方债务的限制,发行特别国债和区域建设。减税和减费将是另一个主要的资金实力,实质性的力量和有效性还有待观察。

虽然经济下滑可能会拖累2019年A股收益的增长,但目前的股票市场估值部分包括对今年低增长率的预期。此外,在去年中美贸易战市场受到悲观调整之后,股市已经释放了巨大的风险预期。

目前,无论是中国大型资产的纵向配置,还是世界主要股票市场的横向比较,国内股票市场对资产配置的估值吸引力都很低。从全年来看,国内无风险利率仍有下行空间,国内政策吹暖风将有助于提高市场风险偏好,并将进一步凸显股权的相对优势配置价值。

此外,监管对稳定资本市场,促进直接融资,承担“高质量发展”责任有一定的要求。中央经济工作会议呼吁“建立一个充满活力和弹性的资本市场”,副主席建议市场应“更积极”。科创董事会的推出将进一步提升市场预期。此外,MSCI,FTSE和道琼斯全球指数将进一步增加中国股票市场在全球市场的比例。外资和保险等长期资金的参与将有助于将市场稳定在合理范围内。

目前,处于经济低迷阶段,行业以政策力量,上升周期弱,逆向周期为主要配置方向。此外,如果美联储退出加息超出预期,黄金将得到适当分配。投资策略可采用哑铃型投资策略。对外资流入的乐观看法将进一步选择中国结构升级带来的高价值领先股和新兴成长股。

(作者是华安基金副总经理翁启森)

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主编:陶然